企業(yè)價值評估的方法探討

與傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估相比，企業(yè)價值評估在評估理念和技術(shù)思路上有較大的不同。隨著我國證券市場、產(chǎn)權(quán)市場的進一步發(fā)展，社會各界對企業(yè)價值評估的需求也呈迅速上升趨勢。而目前在我國評估實踐中，由于受傳統(tǒng)資產(chǎn)評估思路的影響，在評估企業(yè)時往往采用成本法，以各單項資產(chǎn)價值加和的方式對企業(yè)整體價值發(fā)表意見。這與國外以市場法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法為主流的價值評估相差甚遠。這種做法不僅不利于對企業(yè)價值進行全面合理反映，也在一定程度上影響了企業(yè)價值評估的健康發(fā)展和評估行業(yè)中介作用的有效發(fā)揮，無法滿足各類市場主體對評估行業(yè)的要求。如何在我國現(xiàn)有條件下，即資本市場發(fā)展不完善，相關(guān)經(jīng)濟技術(shù)不健全的情況下，客觀、公正地評估企業(yè)價值，并逐步與國際企業(yè)價值評估理論接軌，己成為我國企業(yè)價值評估領(lǐng)域亟待解決的問題。
1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
1.2.1國外研究現(xiàn)狀
企業(yè)價值評估最早可追溯到20世紀初Irving Fisher(1906)提出的資本價值理論。該理論提出，資本價值是收入的資本化或折現(xiàn)值，利息率對資本的價值有較大影響，利息率下降，資本的價值將上升，反之，則下降。Fisher的研究從利息率的角度探求了資本收入與資本價值的關(guān)系，說明了資本價值的源泉，為現(xiàn)代企業(yè)價值增長理論奠定了基礎(chǔ)。
企業(yè)價值評估理論與方法在美國等發(fā)達國家已經(jīng)比較成熟并被廣泛運用于評估實踐中。在這些市場經(jīng)濟高度發(fā)達的國家，資產(chǎn)評估的觸角已延伸到市場經(jīng)濟的每個角落。規(guī)范的市場體制，廣泛的評估范圍，活躍的交易市場，快速的信息傳播均為資產(chǎn)評估行業(yè)的發(fā)展和評估理論的完善創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，同時也為各種評估方法的運用提供了較充分的條件。以勞動價值論為基礎(chǔ)的重置成本法通常用于企業(yè)財務(wù)管理混亂，無法獲得可靠的財務(wù)數(shù)據(jù)的情況下的企業(yè)價值評估，而在收益現(xiàn)值標準下吸收了金融學和理財學內(nèi)容的各種最新研究成果，大大擴展了企業(yè)價值評估的視野。
20世紀50年代，默頓·米勒教授(Miller)和佛朗哥·莫迪里亞尼教授第一次系統(tǒng)地把不確定性引入企業(yè)價值評估理論中，創(chuàng)立了現(xiàn)代企業(yè)價值評估理論。湯姆·科普蘭、蒂姆科勒和杰克·默林于20世紀80年代末在《價值評估》一書中提出的麥肯錫價值評估模式，堪稱企業(yè)價值評估理論的里程碑。該模式在資本預算的現(xiàn)值方法和MM定理的基礎(chǔ)上，明確提出了企業(yè)價值源于企業(yè)的未來現(xiàn)金流量和投資回報能力的價值驅(qū)動觀點，并提出了以收益法為核心的企業(yè)市場價值的估價模型。