摘要
商業(yè)銀行在我國(guó)現(xiàn)階段的金融體系中依然占主體地位，是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)
的最主要的微觀機(jī)制主體。但20世紀(jì)90年代中后期以來，中國(guó)的股票市場(chǎng)逐漸
壯大成為與整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密相連的、為各種資金所有者和需求者提供投融資渠
道不可缺少的一個(gè)重要市場(chǎng)。隨著股票市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中地位的突出，在我
國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定過程中，也越來越重視股票市場(chǎng)的影響。我國(guó)證券市場(chǎng)(尤
其股票市場(chǎng))發(fā)展迅速，證券市場(chǎng)變化已開始從多個(gè)方面對(duì)我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)
提出了挑戰(zhàn)，對(duì)信貸變量、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的作用機(jī)制和效果亦日益凸
現(xiàn)，并受到政策當(dāng)局和學(xué)界的日益重視。
本文在回顧西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論與實(shí)證成果的基礎(chǔ)上，總結(jié)并評(píng)價(jià)國(guó)
內(nèi)外貨幣政策渠道研究的新進(jìn)展，考察分析各貨幣政策傳導(dǎo)渠道在我國(guó)的情況，
并結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況對(duì)我國(guó)貨幣政策信貸渠道進(jìn)行實(shí)證分析，從實(shí)證結(jié)果得知
可以認(rèn)為銀行信貸量的變化反映了貨幣政策的松緊，且對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有著顯
著的影響，我國(guó)的貨幣政策的效用發(fā)揮是通過銀行信貸這一傳導(dǎo)渠道來實(shí)現(xiàn)的。
從總體上來說，銀行信貸仍然不失為關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個(gè)較好的預(yù)報(bào)變量，
但這一指標(biāo)的影響力出現(xiàn)了弱化的趨勢(shì)，并對(duì)其弱化的原因進(jìn)行了探討，即信貸
渠道的貨幣政策傳導(dǎo)渠道的不暢主要是由處在風(fēng)險(xiǎn)管理和經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范兩難境
地的商業(yè)銀行微觀行為以及信貸資金偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)(主要是信貸資金流入股市
造成的。在此基礎(chǔ)上，針對(duì)證券市場(chǎng)(股票市場(chǎng))的發(fā)展對(duì)貨幣政策信貸渠道機(jī)
制的影響進(jìn)行研究，一方面定性分析信貸資金流入股市對(duì)貨幣政策信貸渠道的雙
重影響，另一方面實(shí)證分析我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策信貸渠道的影響。
總體研究框架是:本文共4章，第1章是緒論，主要講述本文的研究意義、
動(dòng)因、方法、框架及國(guó)內(nèi)外研究的現(xiàn)狀。在第2章，第一節(jié)介紹了貨幣政策傳導(dǎo)
的相關(guān)理論，第二節(jié)在第一節(jié)的基礎(chǔ)上，考察分析各貨幣政策導(dǎo)機(jī)制在我國(guó)的基
本現(xiàn)狀，第三節(jié)從貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響和證券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)貨幣政策的影
響兩方面詳細(xì)闡述貨幣政策與我國(guó)證券市場(chǎng)之間的關(guān)系。
第3章著重介紹我國(guó)貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)機(jī)制。第一節(jié)簡(jiǎn)要論述了貨幣政
策信貸渠道傳導(dǎo)機(jī)制的兩種表述—信貸配給與資產(chǎn)負(fù)債表渠道，而這兩種渠道
的存在必須滿足一定的前提條件。第二節(jié)論述了我國(guó)信貸渠道存在的理論分析，
在前兩節(jié)論述的基礎(chǔ)上，第三節(jié)介紹了國(guó)內(nèi)對(duì)信貸渠道的實(shí)證研究，并根據(jù)我國(guó)
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況，利用相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)銀行信貸與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值進(jìn)行相關(guān)檢驗(yàn)
和回歸分析，進(jìn)一步實(shí)證銀行信貸渠道是否存在，通過實(shí)證分析，可以認(rèn)為銀行
信貸量的變化反映了貨幣政策的松緊，且對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有著顯著的影響，可以
認(rèn)為我國(guó)的貨幣政策的效用發(fā)揮通過銀行信貸這一傳導(dǎo)渠道是存在的，但這一渠
道作用的發(fā)揮隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展出現(xiàn)了弱化的趨勢(shì)，這和我國(guó)貨幣政策的現(xiàn)實(shí)
困境一致，對(duì)這一弱化趨勢(shì)作了相應(yīng)分析(銀行信貸資金流入股市)，并將在第
4章詳細(xì)分析論述銀行信貸資金流入股市對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。
第4章詳細(xì)論證信貸資金入市及股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策信貸渠道的影響，第一
節(jié)探討了我國(guó)銀行信貸資金流入股市的渠道和方式，第二節(jié)回顧了我國(guó)信貸資金
進(jìn)入股票市場(chǎng)的歷史變遷，第三節(jié)定性分析了銀行信貸資金流入股市對(duì)貨幣信貸
政策的雙重影響，第四節(jié)實(shí)證分析我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策信貸渠道的影響，在
第五節(jié)得出結(jié)論:通過理論和實(shí)證分析，我們認(rèn)為我國(guó)的貨幣政策的效用發(fā)揮通
過銀行信貸這一傳導(dǎo)渠道是存在的，但這一渠道作用的發(fā)揮出現(xiàn)了弱化的趨勢(shì)，
弱化的原因我們從信貸資金流入股市這一角度進(jìn)行研究，并分析了銀行信貸資金
流入股市對(duì)貨幣信貸政策的影響和我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策信貸渠道的影響這
兩方面，并就如何加強(qiáng)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)渠道提出幾點(diǎn)建議。
本文的創(chuàng)新點(diǎn)是:一方面實(shí)證分析了我國(guó)貨幣政策信貸渠道效果是存在的，
但其出現(xiàn)了弱化的趨勢(shì)，另一方面對(duì)其弱化的原因從證券因素進(jìn)行分析，即從信
貸資金流入股市對(duì)貨幣信貸政策的影響及股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策信貸渠道的影響
這兩方面進(jìn)行分析。本文的不足是:由于本人能力有限對(duì)相關(guān)問題的分析及其應(yīng)
該采取的對(duì)策挖掘的不是很深入。
關(guān)鍵詞:證券市場(chǎng)股票市場(chǎng)信貸傳導(dǎo)貨幣政策
Abstraet
CommereialbanksremaindominantinChina’5finaneial
system，andeonstitutethemainmonetaryPolieytransmission
meehanism.However，sineethelate19905thestoekmarket
graduallyexPands，more1inkedwiththewholeeeonomy，andaets
asanindisPensiblemarketthatProvidesinvestingand
finaneingehannelsforthefunds.Withthestoekmarketbeing
inereasinglyimPortantinmaero一eeonomy，weshouldPaymoreand
moreattentiontoit.China，5Seeuritiesmarket(espeeiallythe
Stoekmarket)developsrapidly，whiehhasStartedtoehange
monetaryPolieytransmissionmeehanism.
BasedonthetheoryandemPiriealresultsofthewestern
monetaryPolieytransmissionmeehanism，andinaeeordaneewith
Ch1na’5aetualeeonomieoPeration，wemakeane叩irieal
analysis.Aeonelusion15drawnthattheeffeetiveehannelof
monetarypolieyinChinashouldbeereditehannel.The
eonelusion15furthereonfirmedbyusingrelateddatatoeheek
theeorrelationbetweenthetotalbankloanandGDP.Theresults
indieatethatinChinathemonetaryPolieyeomesintoeffeet
mainlythroughtheereditehannel.However，aweakened
transmissibilityoftheehannelhaseomeoutasresultofthe
Poorriskmanagementineommereialbanksandtheeredit一funds
flowingintothestoekmarket.
Thus，areseareh15madetostudytherelationshiPbetween
thedevelopmentoftheseeuritiesmarket(stoCkmarket)andthe
ereditehannelofmonetaryPolieymeehanism.Therearefour
ehaPtersinthisPaPer.ChaPter115theintroduetion，foeusing
o..