美國的企業(yè)并購與泡沫經(jīng)濟


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美國的企業(yè)并購與泡沫經(jīng)濟
　
　　進入九十年代之后，企業(yè)兼并與收購伴隨著股市的持續(xù)繁榮成了美國經(jīng)濟的兩大景觀，到1999年3月29 日道－瓊斯指數(shù)已突破萬點大關(guān)。對此，樂觀主義者認定，企業(yè)并購和股價上升相互推動既是美國經(jīng)濟繁榮的標志，也是支撐美國經(jīng)濟持續(xù)增長的一種動力。悲觀主義者則宣稱，企業(yè)并購浪潮正在通過股市正在制造一個越來越大的泡沫。顯然，問題的核心在于企業(yè)并購本身能否創(chuàng)造出價值，或者說企業(yè)并購所創(chuàng)造出的價值是否和由此所帶來的股價上升幅度相一致。一般說來，企業(yè)的并購不僅會使被兼并企業(yè)的股價上升，而且還會使兼并企業(yè)的股價上升。例如，在道－瓊斯指數(shù)這次成功地沖擊萬點大關(guān)時，其直接動力就源于幾家大公司的合并消息。股價之所以會上升是因為投資者對兼并企業(yè)有一種預期：并購會使企業(yè)的經(jīng)營績效提高。如果這種預期得以實現(xiàn)，股價就反映了實物經(jīng)濟運行的結(jié)果，當然也就不存在泡沫一說。反過來，假如預期沒有（或沒有完全）實現(xiàn)，虛擬經(jīng)濟與實物經(jīng)濟發(fā)生了脫節(jié)，泡沫經(jīng)濟就成了不可避免的結(jié)果。在經(jīng)濟的實際運行過程中，兩者之間的關(guān)系遠非如此簡單。股價的波動是整個經(jīng)濟系統(tǒng)多重因素共同作用的結(jié)果，很難準確地分離出某一類特定因素的影響程度；同樣，企業(yè)并購對企業(yè)經(jīng)營績效的影響也是多重的，況且還涉及到短期、中期和長期的影響。本文將從1990年代美國企業(yè)并